摆账网资讯播报：猪价低迷，仍有猪企半年盈利近百亿元，也有猪企期市赚了一个亿

今年上半年上市猪企的日子不太好过。近日，十余家上市猪企接连披露2021年上半年业绩预告，显示企业净利润均录得同比下滑。

部分市场人士认为，油价之所以能以这种方式表现，不仅与原油市场基本面有关，也与美国页岩油开发商近期出售对冲头寸有关。

与此同时，美国的疫情正在卷土重来。7月15日，美国新增病例达39014例，为5月中旬以来最高；7月16日，这一数字进一步飙升，单日新增病例超过7.4万例，为4月中旬以来最高，也是当天全球最高。

新冠肺炎新增确诊病例从6月23日的1.13万例增加到7月16日的7.4万例，3周内增加了5倍多。过去一周，新冠肺炎50个州和华盛顿特区的新增病例一直在增加，平均7天新增26300例。这比上周7天的平均水平高出约70%，38个州的增速超过50%。

昨天，石油输出国组织代表表示，在打破与阿联酋的僵局方面取得了重大进展。在线部长级会议将于当地时间今天下午12点(北京时间今晚6点)举行。然而，一位代表警告说，并非每位部长都确认出席了会议。代表们表示，沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯联合酋长国和阿曼的部长们昨天举行了一次在线会议，讨论这一问题。由于信息尚未公开，代表们要求不透露姓名。

美国页岩油开发商套保已浮亏75亿美元，下半年恐亏损200亿美元

根据市场研究机构IHS Markit发布的数据，由于今年美国许多页岩油矿商卖出了55美元/桶左右的套期保值，随着油价突破70美元/桶，仅上半年其套期保值的期货头寸就遭受了约75亿美元的损失。

根据IHS Markit的预测，如果下半年油价保持在75美元/桶的价格水平，美国页岩油矿商下半年套期保值头部的损失将扩大到125亿美元，即他们今年套期保值期货头寸的总损失将高达200亿美元左右。

据了解，与大宗商品的其他原材料企业不同，美国页岩油生产商将对冲未来产量，以便成功从银行借款。安信期货高级分析师李对《期货日报》记者表示，对冲未来产量已成为页岩油矿商获得银行贷款的必要条件之一。毕竟，页岩油生产商负债累累，银行需要他们提前对冲，以确保未来的利润。

为此，美国页岩油生产商的套期保值模式非常成熟，套期保值比例大多集中在30%-90%，通常今年的部分套期保值操作已经在前一年完成。今年随着国际油价的上涨，已经卖出的期货套期保值头寸必然会亏损一些。但考虑到页岩油生产商的套期保值头寸通常处于能够覆盖全部成本的价格，且整体开采活动有利可图，“因此，近期的财务报告显示，随着油价的上涨，美国独立油气生产商的盈利能力较去年有了明显提升”。李对说道。

东海期货高级能源分析师李补充道，美国页岩油公司的运营取决于很多因素，包括上游投融资、开采和勘探支出等。去年在疫情影响下，相关企业损失巨大。综合分析页岩油产业链特点和石油市场潜在风险后，今年页岩油企业投资相对谨慎，间接影响企业勘探开发投资。

对此，衍生品研究所高级分析师安表示赞同。据她了解，在油价大幅波动后，页岩油生产商在去年四季度普遍对今年油价上涨持谨慎态度，因此即使在油价呈现一定上涨趋势的情况下，也增加了2021年原油产量的套期保值额度。相关数据显示，去年四季度，2021年上市生产商对冲原油产量的整体比例大致为45%。因此，当今年油价持续上涨时，期货端生产者的套期保值也遭受了相应的损失。据测算，美国页岩油生产商一季度套期保值头寸平均价格比WTI价格低近10美元/桶。

然而，新冠肺炎疫情促使美国页岩油生产商加快资本支出。保持稳定的自由现金流，改善资产负债表，实现投资者回报，成为页岩油生产商的新目标。油价牛市中的大量套期保值头寸，不仅会使生产者无法充分享受油价上涨带来的红利，还会影响生产者的自由现金流。在这种情况下，市场参与者普遍认为，相关企业会降低套期保值额度，以获得牛市带来的所有红利，确保持有更多流动性。

也正是因为如此，一些市场人士在过去表示，在美债收益率持续走低导致通胀走低的情况下，许多对冲基金选择继续追涨原油期货，正是因为他们坚信，随着页岩油矿商抛售对冲头寸，油价将获得更强的支撑。

不过，李认为，两者之间没有直接联系，卖出套期保值头寸一般是在生产结束之后

未来油市交易充满不确定性

实际上，在李云旭看来，之所以近日CFTC公布的原油期货期权的净多头头寸持仓出现了较大变化，主要是因为需求逻辑已被持续交易较长时间，后续想象空间有限，供应端近期扰动明显增多，多头资金愈发谨慎，获利了结符合当下市场背景。

对此，佘建跃表示认同。在他看来，随着7月OPEC+会议“不欢而散”，市场的交易逻辑已从过去的确定性交易转为不确定性交易。对冲基金等自然会根据自身判断对相关持仓进行相应操作。OPEC+会议“不欢而散”，本质上意味着OPEC内部出现了分歧。虽然近日有消息称，沙特和阿联酋在减产额度上限上已达成共识，但一定程度上也意味着，过去OPEC组织中，沙特“一言堂”的时期已经过去。加之，未来一段时间，美伊关系、疫情等仍存在较大不确定性，下半年国际原油市场主要交易的逻辑将是市场的不确定性 。

具体来说，“如果OPEC+会议达成沙特提议的8—12月每个月增产40万桶/日产量的方案，则本季度的供需缺口有100—200万桶/日水平，而四季度在不考虑伊朗原油重返市场的情况下，后续供需缺口将进一步扩大，无疑继续利好油价。但是，由于阿联酉突然提出要求调整减产基数（提高70万桶/日），导致OPEC+的7月会议无果而终。市场忧虑OPEC内讧引发价格战，从目前产油国富裕产能的角度看，供不应求到供大于求也就转瞬之间。供给侧另一个重要影响因素是美国页岩油，今年以来因为股东强调回报而缺乏投资，导致产量复苏乏力。最大的不确定因素是伊朗，其原油产量能否重归市场（100—150万桶/日增量）仍然取决于美伊漫长的斗法。需求侧，发达国家得益于疫苗普及，已经逐渐接近全面开放。因此，下半年的油价走势基本上掌控在OPEC+手中。”佘建跃说。

对此，李云旭表示部分认同。在他看来，虽然三季度的基本面数据将证实原油需求边际走高以及库存持续去化，但从历史周期看，库存拐点并不一定和价格拐点精确对应。当前油价已进入页岩油革命后的高位区间且OPEC+闲置产能充足，在需求端数据亮眼但无法超预期，供应端潜在风险偏大的背景下，高位振荡更可能是下半年油价演绎的模式。“近期的高波动或已是对供应风险的预演，对于恐高情绪显现且超预期利好相对贫乏的市场环境，仍有回调想象空间，但需关注连续下跌后OPEC+成员国再度发声挺价的负反馈效应”。

具体到季度表现，安紫薇认为，全球疫苗普及以及季节性的增长使得需求在三季度仍然有望维持增长的势头，但四季度可能面临回落风险。供给端目前OPEC+和美国仍然有较大的恢复空间，OPEC+预计将维持渐进式增长的大方向，美国在三季度相对增产潜力较低，油价有望在三季度维持偏强的上行驱动。四季度预计分歧将逐渐显露，供需两端边际的变化可能会出现转向，油价上行驱动减弱。